Geçtiğimiz hafta RWA tokenleri ve tokenizasyon kavramlarını tanıtmış ve RWA tokenlarının genel bir değerlendirmesini yapmıştık. Bu hafta daha spesifik bir inceleme yapacağız ve RWA token teklif yöntemlerine ve uzun süredir kullanılan menkul kıymet token tekliflerine, yani Menkul Kıymet Token Tekliflerine (STO) bakacağız.
Teknolojilerin geliştirilmesi için finansman ihtiyacı doğal olarak blockchain ekosistemi için önemli bir konudur. Blockchain teknolojisinin merkezi olmayan yapısı ve eşler arası işlemlerin kolaylığı sayesinde finansman sağlamak geleneksel yöntemlere göre daha kolay olup daha geniş bir kitlenin ilgisini çekme avantajı sunmaktadır. Bu avantajla birlikte projeler Pioneer Coin Teklifi (ICO) ile çevrimiçi kitlesel fonlama yöntemlerini kullanmaya başladı. 2017-2018 yıllarında yaşanan ICO çılgınlığı sırasında birçok proje bu yöntemle sermaye topladı ancak aynı dönemde birçok dolandırıcılık da yaşandı. Sonraki dönemde STO yöntemiyle sunulan menkul kıymet tokenleri ortaya çıktı ve kullanılmaya başlandı. Peki nedir bu STO?
Güvenlik anahtarları ne içindir?
STO adı verilen arz yönteminin en çok kullanıldığı tokenlar olan güvenlik tokenları ile başlayalım. Menkul kıymet tokenleri, yasal olarak sermaye piyasası kanunları tarafından düzenlenen ve dağıtılmış defter teknolojisi ile kaydedilen fiziksel bir ürünün dijital temsilini sağlayan tokenlardır. Özetle, menkul kıymet tokenleri RWA'lardır ve RWA'ların amacına hizmet edecek bir menkul kıymetin dijital temsilini sağlar. Menkul kıymet tokenleri, temettü gibi gelir yaratabilecek, sabit faiz ödemesi yapabilecek veya gelir paylaşımı sağlayabilecek modellere sahip olabileceği gibi bu modellerin hiçbirine de sahip olmayabilir. Başka bir açıdan bakıldığında, STO aracılığıyla sunulan ve hisseleri temsil eden tokenlar aynı zamanda oylama ve yönetim araçlarını da içerebilir. Basit bir sınıflandırma yapmak gerekirse, STO'lar birkaç alt başlığa ayrılabilir: hisse senetleri, fon tokenları, borç tokenları, gelir paylaşımı tokenları ve diğer menkul kıymet tokenları. Bu başlıklar kesin bir sınırı temsil etmiyor çünkü ekosistemde kurallar çok hızlı değişebiliyor.
ICO'lara benzer mi?
STO'lar ve ICO'lar bazı noktalarda benzer olsalar da amaç, kapsam ve prosedür bakımından farklılıklara sahiptirler. Örneğin, ICO'lar genellikle fayda belirteçleri veya değişim belirteçleri sunar. Fayda belirteçleri, ürün veya hizmete tüketim hakları vererek topluluk temelli bir ekosisteme katılma fırsatı sunar ve bu belirteçlerin verilmesi çok erken bir aşamada gerçekleşir, yani proje hala geliştirilme aşamasındadır. Bu nedenle rug-pull dediğimiz dolandırıcılık yöntemi genellikle ICO'lar ile uygulanmaktadır. Ayrıca, yasal kısıtlamalardan nispeten uzak kalabildikleri için, STO'lardan daha geniş bir alıcı yelpazesini çekebilirler ve genellikle son kullanıcı odaklıdırlar. Öte yandan STO'lar, öncelikli olarak menkul kıymet tokenları sunmak için kullanıldıkları için mevcut şirketleri veya fonları tokenize etme amacıyla hareket ederler.
STO içeriklerinin menkul kıymet tokenları olduğu göz önüne alındığında, geleneksel yatırımcı güvenliği açısından ICO'lara göre daha sıkı çerçevelere sahip olabilirler. Ek olarak, STO'lar genellikle akredite veya deneyimli yatırımcılarla sınırlı olan kapalı gruplarla yürütülebilir. STO ve ICO'nun birbirinden açıkça ayrılmadığı hibrit teklifler veya birçok ödeme tokeni, hizmet tokeni ve güvenlik tokeninin hibrit olduğu ancak bu konuların kapsam dışında kaldığı için kapsam dışı olduğu projeler olabileceğini belirtmek gerekir. makalenin.
Menkul kıymet tokenlarının Türkiye'de yasal dayanağı var mı?
Hukukumuzda sermaye piyasası araçlarının halka arzlı veya halka arzsız satışı ihracat olarak tanımlanmaktadır. İhraççılar sermaye piyasası araçlarını ihraç edenlerdir. İhraçlar sermaye piyasasının temelini oluşturur. Şirketler kendi menkul kıymetlerini ihraç ederek kaynak veya sermaye elde ederler. İhracın nasıl yapılacağına ilişkin iki temel yaklaşım bulunmaktadır: “İzin Sistemi” ve “Kamuyu Aydınlatma Sistemi”. Sermaye Piyasası Kanunu'nda kamuyu aydınlatma sistemi benimsenmiştir. Bu sistemde kamu otoritesinin görevi, ihraççıya ve ihraç edilen menkul kıymetlere ilişkin her türlü bilginin kamuoyuna doğru ve eksiksiz olarak yayılmasını sağlamak ve denetlemektir. Yatırım kararı yani riskin sorumluluğu bu bilgiye erişimi olan yatırımcıya bırakılmaktadır. İhracın gerçekleşebilmesi için ihraç belgesinin hazırlanıp Sermaye Piyasası Kurulu tarafından onaylanması gerekmektedir.
Halka arz, sermaye piyasaları açısından ihraç kadar önemli bir kavramdır. Sayılı Sermaye Piyasası Kanununda 6362 sayılı Kanun'da halka arz, “sermaye piyasası araçlarının alımına ilişkin her ne şekilde olursa olsun yapılan davet ve bu davet uyarınca yapılan satış” olarak tanımlanmaktadır. Aynı kanunun 16. maddesinde de 500'den fazla hissedarı olan şirketlerin halka arz yapmış olduğu kabul ediliyor.
SPK, menkul kıymet tokenlerinin düzenleyicisi olacak
Henüz yürürlüğe girmemiş olan Kripto Para Kanunu, STO sürecini düzenliyor. Tasarı, kripto para borsalarının düzenlenmesine öncelik verirken aynı zamanda RWA'larla ilgili kuralları da içeriyor. Tasarıda, diğer kripto varlıklardan farklı olarak sermaye piyasası araçlarına belirli haklar tanıyan menkul kıymet tokenleri, sermaye piyasası aracı olarak kabul ediliyor. Bu tanımla birlikte menkul kıymet tokenleri ülkemizde yasal olarak kabul edilmektedir. Tasarıya göre, Sermaye Piyasası Kurulu menkul kıymet tokenlarının düzenleyici otoritesi olarak belirlendi. Projelerin yayımlanmasına ilişkin usul ve esaslar Sermaye Piyasası Kurulu'nun ikincil mevzuatıyla belirlenir. Tanımlanacak ilkelerin nasıl bir çerçeve sağlayacağı henüz belli değil.
Taslakta yer alan bu kuralların değiştirilmeden kabul edilmesi halinde ülkemizde menkul kıymet tokenleri ihraç edilebilecek. Bu ülkemiz adına çok büyük bir gelişme. Çünkü menkul kıymet tokenleri şirketlere düşük maliyetli finansmanın yanı sıra güvenilirlik, uluslararası tanıtım ve kurumsallaşma fırsatları da sağlayacak. Geleneksel halka açık ihale yönteminden farklı olarak projelerin uluslararası sahnede kendini göstermesine büyük bir kapı açacak. STO'lu menkul kıymet tokenlarının dünyaya tedariği ağırlıklı olarak Amerika Birleşik Devletleri, İsviçre ve Birleşik Krallık'ta gerçekleştiriliyor. Kripto Para Kanununda RWA ve STO sürecini düzenleyen hükümlerin Meclis tarafından kabul edilmesi ve yasalaşması halinde ülkemiz de yukarıda belirtilen ülkeler arasında yer alacaktır. Ayrıca ülkemize yabancı sermaye girişi artacak ve Türkiye kripto para projelerinin gözde ülkelerinden biri haline gelecektir.